OKEx Research：为什么高净值个人和机构开始关注比特币？

英国女演员麦茜·威廉姆斯因在《权力的游戏》中饰演艾莉亚·史塔克而闻名，她最近在推特上询问她的 270 万粉丝是否应该投资比特币。 一时间引来大家热议，就连特斯拉CEO马斯克也来调侃。 据推特统计，共有超过10万人回复，其中约51%的人建议她投资比特币。

事实上，自2020年下半年以来，持有比特币的名人名单越来越长：被誉为女版巴菲特的方舟资本创始人凯瑟琳伍德、复兴集团创始人梁新军、杰克Dorsey、掌管Tudor Fund的华尔街知名交易员Paul Tudor Jones、SpaceX和特斯拉创始人Elon Musk...

（2020年11月，《权力的游戏》女演员麦茜·威廉姆斯询问网友是否要购买比特币）

同样，我们也会发现，从今年下半年开始，越来越多的机构开始买入比特币。 例如，美国移动支付巨头Square购买了5000万美元的比特币，占公司总资产的1%； 资产管理公司 MicroStrategy 宣布已购买总计 4.25 亿美元的比特币。 还有一长串这样的：

表1. 购买比特币的部分机构名单

近年来，随着媒体对比特币的报道越来越多，公众对其有了一定的了解。 然而，即便如此，我们在阅读比特币相关报道下方的评论时，大多都会留言：“人类历史上最大的泡沫”、“电子庞氏骗局”等字眼。 事实上，这些评论也代表了目前大多数人对比特币的印象。 所以当人们看到越来越多的高净值人群和机构开始购买比特币时，难免会产生疑惑：为什么要投资这种东西（笑脸）。

在回答这个问题之前，我们需要给比特币一个准确明确的定位：从目前来看，比特币是一种高风险的另类投资产品； 从未来的角度来看，比特币将逐渐成为数字黄金。

我说“高风险”是因为比特币目前的波动性非常大，日均涨跌幅远高于标普500、黄金等； 它目前被定位为“另类投资（Alternative Investment）”，因为它相对于传统的股票和债券投资而言，加密数字货币投资仍然是一个小众市场。 据说比特币未来会成为“数字黄金”，因为比特币和黄金一样，供应有限，具有通缩属性。 虽然目前比特币的价格极不稳定，但未来会有越来越多的人意识到比特币的意义，最终它会成为像黄金一样的另类资产（Ray Dalio）

了解了比特币当前和未来的投资定位后，我们就会明白为什么越来越多的高净值个人和机构开始购买比特币。 原因不外乎以下三点：

（一）高净值个人/机构拥有的资产规模与普通人不同

在文章的开头，我们会发现一些有趣的现象：Tudor Fund的Paul Tudor Jones宣布他将把1%-2%的资产投资于比特币； 公司资产的 1% 为比特币。 同样，2018年投资比特币的软银集团CEO孙正义也在近期接受媒体采访时表示，一位朋友曾告诉他，应该“将个人资产的1%投资”于比特币。

比特币作为一种高风险的另类投资产品，往往意味着高回报。 对于高净值个人/机构来说，资产规模比较大，可以拿出1%的资产来投资一些高风险的另类投资产品。 如果投资正确，他们将获得数十倍甚至数百倍的回报； 如果您输了赌注，您只会损失 1% 的资产。

这就是为什么普通人和高净值人士对比特币投资态度不同的原因。 同样是1%资产的投资，即使是同样的20倍高收益回报，对于普通人和高净值人群来说也是天壤之别：10万元财富的普通人只能得到20万元的财富。投资1000元，回报10000元； 而对于拥有1000万元资产、投资10万元的高净值人士，可以获得200万元的回报。 财富规模不同，双方的投资逻辑也会不同。

（二）高净值个人/机构投资者多元化投资需求

对于高净值人群，尤其是机构投资者而言，由于资产规模巨大，投资时不会仅仅依靠简单的描述性研究和经验，而是要进行精细化、专业化的投资。 方法论的原则是基于马科维茨的投资组合选择理论。

对于最优投资组合，一定是在一定收益率下风险（方差）最小的组合。 为了将风险（方差）降到最低，我们需要分散投资，尤其是选择相关性小的，即使是负资产的Portfolio配置。 巴菲特有一句名言：Don't put all your eggs in one basket，就是对这一理论的最好诠释。

（投资组合有利于降低非系统性风险）

比特币高风险高收益，与其他主要资产（如黄金、股票）的相关系数不是很高。 对于高净值个人/机构投资者，将比特币加入资产池可以优化资产配置。

近日被媒体曝光的中银环球战略证券投资基金（FOF）为实现组合资产多元化投资的需要，于2019年买入了灰度基金旗下的比特币基金（GBTC）。 从2019年半年报来看，该基金购买的GBTC基金份额占基金资产净值的2.9%，也是当年GBTC基金前十大机构投资者之一。

当然，像中银环球战略证券投资基金（FOF）这样的机构投资者也不在少数。 根据灰度基金2019年第三季度披露的数据，其81%的资金来自机构投资者，其中大部分为对冲基金。 当然，这也与灰度基金的高溢价有关。 许多对冲基金通过持有基金份额同时在 CME 做空比特币来进行套利活动。

(3)宏观因素：负利率、高通胀预期

2020年11月，比特币时隔近三年重回1.9万美元高位，刷新历史最高价纪录。 更重要的是，比特币自今年年初以来上涨了150.66%。 相比之下，黄金同期仅上涨23.2%，标普500指数上涨11.72%，美元指数下跌-4.37%。 如果不出意外为什么比特币受欢迎，比特币将在今年的各项资产回报表现中排名第一。

图1. 2020年以来各类资产表现

不少市场人士将今年比特币的上涨归因于减产带来的价格上涨。 然而为什么比特币受欢迎，本轮比特币的上涨是否只是减产周期的简单历史重演？ 同样，人们也常常感到困惑，为什么从今年下半年开始，机构投资者突然聚集起来投资比特币，而且这个时间为什么不是年初，也不是去年？ 那么机构投资者究竟为什么要投资比特币呢？

美国的MicroStrategy可能是一个典型案例，也代表了大部分机构的观点。 MicroStrategy 在今年下半年购买了超过 4 万枚比特币（目前价值约 8 亿美元），最近又宣布将发行 4 亿美元的可转换债券购买比特币。 MicroStrategy CEO 在今年 9 月接受彭博社独家专访时表示：“未来年平均通胀率将达到 20%，这将大大削弱购买力。持有比特币比持有现金风险更小。目前，比特币是唯一能给我们带来正回报的资产。”

2020年，我们经历了百年未有的“大流行病”和“负油价”黑天鹅事件。 为应对疫情带来的经济衰退，各国纷纷采取季度性宽松货币政策，利率屡屡下调。 目前，欧洲央行已实施负利率政策，而美国的联邦基准利率已经接近于零。

图2. 2020年欧美基准利率

一方面，受疫情影响，未来一年全球经济复苏将放缓； 另一方面，央行非常规货币宽松政策推高了金融市场的通胀预期。 在高通胀、低增长、负利率的经济环境下，为规避名义本金受损的风险，投资者囤积现金的需求自然演变为对黄金的需求。 对涨幅超过预期通胀的资产进行对冲。

可以说，今年下半年以来，比特币受到高净值个人/机构投资者热捧的背后，不仅有其自身的因素，比特币作为一种回报可观的另类投资产品，受到了广泛关注。逐渐被接受和认可； 还有全球宏观经济形势。 深刻变化，经济增长在疫情冲击下放缓，高通胀预期背景下。 每一个新事物从诞生到普及都需要一定的时间沉淀。 三百年前，人们对股票还充满好奇； 一百年前，风险投资还是非主流； 十多年前，巴菲特还“不懂科技股”。 尽管比特币直到现在仍充满争议，但不可否认的是，越来越多的人选择投资加密货币。 在可预见的未来20至30年内，加密货币作为另类投资产品也可能成为主流投资产品。

根据OKEx数据，截至12月10日下午17点，比特币目前交易价格为18431.9美元，24小时涨幅为2.11%。

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